市場(chǎng)底部已奠定

　　林彤彤從1999年開始擔(dān)任基金安信的基金經(jīng)理至今，已有近10年的基金經(jīng)理生涯。他目前是匯豐晉信的首席投資官，也是擬任匯豐晉信大盤股票基金經(jīng)理，由于常年保持低調(diào)，其業(yè)內(nèi)口碑遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大眾認(rèn)知度。

銀河證券基金研究中心去年的統(tǒng)計(jì)顯示，擔(dān)任基金經(jīng)理年限在5年以上的僅有29名，而其中超過7年的僅有7人，僅占現(xiàn)任基金經(jīng)理總數(shù)的1.8%。林彤彤與華夏基金的王亞偉、華安基金的尚志民是迄今為止任職時(shí)間最長(zhǎng)的三位基金經(jīng)理，任職均超過了9年。

　　“現(xiàn)在市場(chǎng)的上漲主要來自估值上升，不是盈利的提升?！绷滞畬?duì)市場(chǎng)作出整體判斷。對(duì)于今年經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，他并不是樂觀者。

　　林彤彤對(duì)中國(guó)股市的描述語速很快，且毫不停頓。他說，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)不會(huì)超預(yù)期，而從上市公司的盈利來看，同樣也不會(huì)大幅超預(yù)期。2005年，上市公司盈利出現(xiàn)拐點(diǎn)變化，之后的2006年和2007年，連續(xù)保持30%至40%的增長(zhǎng)，在成長(zhǎng)預(yù)期下，股市出現(xiàn)大幅上漲。

　　但對(duì)于今年一季度，林彤彤認(rèn)為，上市公司的盈利增長(zhǎng)并不樂觀。他說，一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為今年全年可能達(dá)到15%至16%的增長(zhǎng)，這個(gè)判斷目前來看太樂觀，而即便在這個(gè)盈利預(yù)期下，目前一些股票的市場(chǎng)估值已明顯出現(xiàn)泡沫。

　　不過，他并不擔(dān)心A股市場(chǎng)的大幅下跌，而是認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)不會(huì)超預(yù)期增長(zhǎng)的情況下，在政策呵護(hù)中，市場(chǎng)底部比較明顯，在此情況下，機(jī)構(gòu)資金（包括基金）敢于建倉(cāng)，且大幅提高倉(cāng)位，流動(dòng)性對(duì)中國(guó)股市構(gòu)成支撐。

　　“我們很早就把倉(cāng)位拉得比較高，當(dāng)時(shí)是判斷市場(chǎng)底部已經(jīng)（到了）。”林彤彤分析說。資料顯示，今年以來，匯豐晉信旗下基金整體表現(xiàn)排名靠前。

　　首季重倉(cāng)浦發(fā)、興業(yè)

　　林彤彤是銀行股的堅(jiān)定看多、做多者，這與不少基金經(jīng)理看好銀行股、但做空銀行股完全不同。

　　看好銀行股的一個(gè)基本原因是看好大盤藍(lán)籌板塊。他認(rèn)為，現(xiàn)階段是投資大盤藍(lán)籌板塊是一個(gè)比較難得的投資機(jī)遇，主要是因?yàn)榇蟊P藍(lán)籌股估值較低。資料顯示，截至4月底，大盤股平均靜態(tài)市盈率為20.5倍，而小盤股市盈率達(dá)到51.8倍。

　　另外，林彤彤注意到，今年以來大盤藍(lán)籌股整體上漲比較溫和，但從歷史來看，往往是大盤藍(lán)籌股發(fā)力后，行情才會(huì)有一輪新的高潮。盡管目前大盤股已有啟動(dòng)跡象，正在發(fā)行的匯豐晉信大盤股票基金并不擔(dān)心基金建倉(cāng)，林彤彤認(rèn)為大盤股并沒有整體啟動(dòng)，有些行業(yè)板塊仍處于市場(chǎng)估值低端。

　　目前A股市場(chǎng)銀行板塊出現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象：很多基金經(jīng)理將股票倉(cāng)位“打”得很高，但并沒有重點(diǎn)配置權(quán)重股的重要構(gòu)成——銀行股?！肮亲永锶匀粚?duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)悲觀”是不少機(jī)構(gòu)投資人士對(duì)此現(xiàn)象的解釋，在猶豫悲觀中，看多卻賣空銀行股成為國(guó)內(nèi)基金業(yè)的常見“怪狀”。

　　林彤彤也表示，銀行股一直沒有突出表現(xiàn)，確實(shí)反映出不少基金經(jīng)理仍有悲觀情緒，因?yàn)樵趯?duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍不看好的情況下，會(huì)擔(dān)心銀行的呆壞賬上升。因此，在銀行股反彈的情況下，部分基金會(huì)逢高減持銀行股。

　　“我們是看多銀行股，也一直是銀行股的持有者。”林彤彤說。根據(jù)基金一季報(bào)，匯豐晉信旗下基金重倉(cāng)買入了浦發(fā)銀行(600000,股吧)（600000）、興業(yè)銀行(601166,股吧)（601166）。

　　林彤彤也同時(shí)看好國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)股和券商股，他認(rèn)為國(guó)外金融業(yè)存在杠桿率過高的情況，國(guó)內(nèi)的情況卻恰恰是杠桿率太低、金融創(chuàng)新太少，在此情況下，國(guó)內(nèi)金融業(yè)的發(fā)展空間仍然很大，杠桿化過程也會(huì)為國(guó)內(nèi)金融股帶來“撬動(dòng)力”，但由于國(guó)內(nèi)券商類上市公司不多，行業(yè)代表性有限，而銀行股已基本實(shí)現(xiàn)上市，有較好的代表性。

　　重配新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)

　　看好金融股之余，林彤彤關(guān)注并重點(diǎn)配置新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)。他說：“未來半年或更長(zhǎng)時(shí)間，我還是會(huì)選擇那些公司?！崩碛墒?，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能再重新建立在原先的增長(zhǎng)模式上，高污染、高耗能的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式將被新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式替代，這些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式會(huì)對(duì)一些上市公司的估值產(chǎn)生較大影響。

　　新能源是他的一個(gè)資金布置重點(diǎn)，林彤彤認(rèn)為新能源產(chǎn)業(yè)的個(gè)體差異非常大，導(dǎo)致選股難度很大，而一些傳統(tǒng)行業(yè)，如果看好一個(gè)行業(yè)，個(gè)股的差異性不大，選擇會(huì)更容易。在不確定性中，林彤彤目前更看好新能源產(chǎn)業(yè)的中游——新能源電池。

　　其理由是上游的稀土等行業(yè)，建立在產(chǎn)品價(jià)格非常樂觀的基礎(chǔ)上，但如果其終端產(chǎn)品價(jià)格有波動(dòng)或者調(diào)整，公司估值將會(huì)高企，投資將缺乏安全邊際，而下游的終端產(chǎn)品比如新能源汽車或電廠，可投資的標(biāo)的又較少，一些投資標(biāo)的盡管“盤子”不小，但新能源產(chǎn)業(yè)的占比過小且盈利貢獻(xiàn)不大。中游產(chǎn)業(yè)則可能是一些業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，可以相對(duì)控制風(fēng)險(xiǎn)，且可選擇范圍更多。

　　林彤彤說，對(duì)新經(jīng)濟(jì)的理解不能僅局限在新能源上，一些節(jié)能環(huán)保行業(yè)也需要關(guān)注。“不一定非要用新能源。減少對(duì)傳統(tǒng)能源的消耗，也是一個(gè)思路?！绷滞e例說，比如智能電網(wǎng)可通過自動(dòng)控制對(duì)電力高峰時(shí)段和低峰時(shí)段進(jìn)行電力控制，如果能大量節(jié)約電力成本，也是一種增長(zhǎng)。

　　在新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的布局中，林彤彤并不放棄對(duì)傳統(tǒng)能源板塊的關(guān)注，他強(qiáng)調(diào)，新能源或新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并沒有改變能源有限的現(xiàn)狀，對(duì)傳統(tǒng)能源股仍然需要關(guān)注?！氨热缯f，我可能對(duì)新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)配10個(gè)點(diǎn)，但對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)配5個(gè)點(diǎn)，只能說是對(duì)新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)重配，但對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也不是不配?！?

　　不過，對(duì)近期大幅上漲的黃金股，林彤彤表示不解。他提出兩個(gè)質(zhì)疑：

　　一是不少投資者將黃金看做是抗通脹手段，但長(zhǎng)期來看，黃金對(duì)抗通脹的效果并不明顯，“過去30年，黃金價(jià)格只漲了25%，黃金是最不保值的投資。”他說。

　　二是從估值來看，以目前的黃金價(jià)格，將國(guó)內(nèi)所有黃金股的礦產(chǎn)量在一年內(nèi)全部開采出來，總價(jià)值只有總市值的一半，“這隱含的意思是，一年內(nèi)黃金的價(jià)格要翻一倍，概率有多高？”他很疑惑。