市場(chǎng)底部已奠定
林彤彤從1999年開始擔(dān)任基金安信的基金經(jīng)理至今,已有近10年的基金經(jīng)理生涯。他目前是匯豐晉信的首席投資官,也是擬任匯豐晉信大盤股票基金經(jīng)理,由于常年保持低調(diào),其業(yè)內(nèi)口碑遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大眾認(rèn)知度。
銀河證券基金研究中心去年的統(tǒng)計(jì)顯示,擔(dān)任基金經(jīng)理年限在5年以上的僅有29名,而其中超過7年的僅有7人,僅占現(xiàn)任基金經(jīng)理總數(shù)的1.8%。林彤彤與華夏基金的王亞偉、華安基金的尚志民是迄今為止任職時(shí)間最長(zhǎng)的三位基金經(jīng)理,任職均超過了9年。
“現(xiàn)在市場(chǎng)的上漲主要來自估值上升,不是盈利的提升?!绷滞畬?duì)市場(chǎng)作出整體判斷。對(duì)于今年經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),他并不是樂觀者。
林彤彤對(duì)中國(guó)股市的描述語速很快,且毫不停頓。他說,今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)不會(huì)超預(yù)期,而從上市公司的盈利來看,同樣也不會(huì)大幅超預(yù)期。2005年,上市公司盈利出現(xiàn)拐點(diǎn)變化,之后的2006年和2007年,連續(xù)保持30%至40%的增長(zhǎng),在成長(zhǎng)預(yù)期下,股市出現(xiàn)大幅上漲。
但對(duì)于今年一季度,林彤彤認(rèn)為,上市公司的盈利增長(zhǎng)并不樂觀。他說,一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為今年全年可能達(dá)到15%至16%的增長(zhǎng),這個(gè)判斷目前來看太樂觀,而即便在這個(gè)盈利預(yù)期下,目前一些股票的市場(chǎng)估值已明顯出現(xiàn)泡沫。
不過,他并不擔(dān)心A股市場(chǎng)的大幅下跌,而是認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)不會(huì)超預(yù)期增長(zhǎng)的情況下,在政策呵護(hù)中,市場(chǎng)底部比較明顯,在此情況下,機(jī)構(gòu)資金(包括基金)敢于建倉(cāng),且大幅提高倉(cāng)位,流動(dòng)性對(duì)中國(guó)股市構(gòu)成支撐。
“我們很早就把倉(cāng)位拉得比較高,當(dāng)時(shí)是判斷市場(chǎng)底部已經(jīng)(到了)。”林彤彤分析說。資料顯示,今年以來,匯豐晉信旗下基金整體表現(xiàn)排名靠前。
首季重倉(cāng)浦發(fā)、興業(yè)
林彤彤是銀行股的堅(jiān)定看多、做多者,這與不少基金經(jīng)理看好銀行股、但做空銀行股完全不同。
看好銀行股的一個(gè)基本原因是看好大盤藍(lán)籌板塊。他認(rèn)為,現(xiàn)階段是投資大盤藍(lán)籌板塊是一個(gè)比較難得的投資機(jī)遇,主要是因?yàn)榇蟊P藍(lán)籌股估值較低。資料顯示,截至4月底,大盤股平均靜態(tài)市盈率為20.5倍,而小盤股市盈率達(dá)到51.8倍。
另外,林彤彤注意到,今年以來大盤藍(lán)籌股整體上漲比較溫和,但從歷史來看,往往是大盤藍(lán)籌股發(fā)力后,行情才會(huì)有一輪新的高潮。盡管目前大盤股已有啟動(dòng)跡象,正在發(fā)行的匯豐晉信大盤股票基金并不擔(dān)心基金建倉(cāng),林彤彤認(rèn)為大盤股并沒有整體啟動(dòng),有些行業(yè)板塊仍處于市場(chǎng)估值低端。
目前A股市場(chǎng)銀行板塊出現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象:很多基金經(jīng)理將股票倉(cāng)位“打”得很高,但并沒有重點(diǎn)配置權(quán)重股的重要構(gòu)成——銀行股?!肮亲永锶匀粚?duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)悲觀”是不少機(jī)構(gòu)投資人士對(duì)此現(xiàn)象的解釋,在猶豫悲觀中,看多卻賣空銀行股成為國(guó)內(nèi)基金業(yè)的常見“怪狀”。
林彤彤也表示,銀行股一直沒有突出表現(xiàn),確實(shí)反映出不少基金經(jīng)理仍有悲觀情緒,因?yàn)樵趯?duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍不看好的情況下,會(huì)擔(dān)心銀行的呆壞賬上升。因此,在銀行股反彈的情況下,部分基金會(huì)逢高減持銀行股。
“我們是看多銀行股,也一直是銀行股的持有者。”林彤彤說。根據(jù)基金一季報(bào),匯豐晉信旗下基金重倉(cāng)買入了浦發(fā)銀行(600000,股吧)(600000)、興業(yè)銀行(601166,股吧)(601166)。
林彤彤也同時(shí)看好國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)股和券商股,他認(rèn)為國(guó)外金融業(yè)存在杠桿率過高的情況,國(guó)內(nèi)的情況卻恰恰是杠桿率太低、金融創(chuàng)新太少,在此情況下,國(guó)內(nèi)金融業(yè)的發(fā)展空間仍然很大,杠桿化過程也會(huì)為國(guó)內(nèi)金融股帶來“撬動(dòng)力”,但由于國(guó)內(nèi)券商類上市公司不多,行業(yè)代表性有限,而銀行股已基本實(shí)現(xiàn)上市,有較好的代表性。
重配新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)
看好金融股之余,林彤彤關(guān)注并重點(diǎn)配置新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)。他說:“未來半年或更長(zhǎng)時(shí)間,我還是會(huì)選擇那些公司?!崩碛墒?,中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能再重新建立在原先的增長(zhǎng)模式上,高污染、高耗能的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式將被新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式替代,這些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式會(huì)對(duì)一些上市公司的估值產(chǎn)生較大影響。
新能源是他的一個(gè)資金布置重點(diǎn),林彤彤認(rèn)為新能源產(chǎn)業(yè)的個(gè)體差異非常大,導(dǎo)致選股難度很大,而一些傳統(tǒng)行業(yè),如果看好一個(gè)行業(yè),個(gè)股的差異性不大,選擇會(huì)更容易。在不確定性中,林彤彤目前更看好新能源產(chǎn)業(yè)的中游——新能源電池。
其理由是上游的稀土等行業(yè),建立在產(chǎn)品價(jià)格非常樂觀的基礎(chǔ)上,但如果其終端產(chǎn)品價(jià)格有波動(dòng)或者調(diào)整,公司估值將會(huì)高企,投資將缺乏安全邊際,而下游的終端產(chǎn)品比如新能源汽車或電廠,可投資的標(biāo)的又較少,一些投資標(biāo)的盡管“盤子”不小,但新能源產(chǎn)業(yè)的占比過小且盈利貢獻(xiàn)不大。中游產(chǎn)業(yè)則可能是一些業(yè)務(wù)的擴(kuò)展,可以相對(duì)控制風(fēng)險(xiǎn),且可選擇范圍更多。
林彤彤說,對(duì)新經(jīng)濟(jì)的理解不能僅局限在新能源上,一些節(jié)能環(huán)保行業(yè)也需要關(guān)注。“不一定非要用新能源。減少對(duì)傳統(tǒng)能源的消耗,也是一個(gè)思路?!绷滞e例說,比如智能電網(wǎng)可通過自動(dòng)控制對(duì)電力高峰時(shí)段和低峰時(shí)段進(jìn)行電力控制,如果能大量節(jié)約電力成本,也是一種增長(zhǎng)。
在新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的布局中,林彤彤并不放棄對(duì)傳統(tǒng)能源板塊的關(guān)注,他強(qiáng)調(diào),新能源或新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),并沒有改變能源有限的現(xiàn)狀,對(duì)傳統(tǒng)能源股仍然需要關(guān)注?!氨热缯f,我可能對(duì)新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)配10個(gè)點(diǎn),但對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)配5個(gè)點(diǎn),只能說是對(duì)新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)重配,但對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也不是不配?!?
不過,對(duì)近期大幅上漲的黃金股,林彤彤表示不解。他提出兩個(gè)質(zhì)疑:
一是不少投資者將黃金看做是抗通脹手段,但長(zhǎng)期來看,黃金對(duì)抗通脹的效果并不明顯,“過去30年,黃金價(jià)格只漲了25%,黃金是最不保值的投資。”他說。
二是從估值來看,以目前的黃金價(jià)格,將國(guó)內(nèi)所有黃金股的礦產(chǎn)量在一年內(nèi)全部開采出來,總價(jià)值只有總市值的一半,“這隱含的意思是,一年內(nèi)黃金的價(jià)格要翻一倍,概率有多高?”他很疑惑。